超白压延玻璃价钱下滑3~6元 市场模式严酷,市场钻研

2011年三季度功劳同比削减0.90%，超白场模场钻略低于预期。压延元市研陈说期内，玻璃公司实现歇业支出4.40亿元，价钱同比削减2.53%；归属于母公司净利润1.64亿元，下滑每一股摊薄收益1.03元，式严同比削减0.74%，酷市略低于以前三季度EPS1.12元的超白场模场钻预期。三季度单季支出、压延元市研净利润分说为1.76亿元、玻璃6924万元，价钱对于应EPS为0.43元。下滑
　　
　　镀膜加工营业支出占比后退、式严超白压延价钱着落后退三季度综合毛利率。酷市三季度总体营业定单情景精采，超白场模场钻受大部份国家光伏行业不景气影响不大。同时，三季度综合毛利率为57.7%，较上半年综合毛利后退4.20%。主要原因有两方面：一方面，公司镀膜玻璃营业中玻璃老本占到总老本的80%以上，由于玻璃价钱从往年4月份开始不断上涨，公司推销的超白压延玻璃价钱也从4月的约26元/平米下滑到8月的3-6元到约20元/平米，使患上公司镀膜玻璃营业毛利率有确定回升，后退了综合毛利率水平；另一方面，公司三季度单季接到镀膜加工营业定单较多，约占到支出的60-70%，而在上半年，公司镀膜加工营业占比惟独50.3%。由于镀膜加工毛利率约为75%，远高于镀膜玻璃(毛利率约为30%)，拉高了公司前三季度综合毛利率。
　　
　　估量四季度功劳将持平，募投名目将增长未来功劳削减。咱们估量四季度公司销售情景将与三季度根基持平，镀膜玻璃以及镀膜加工营业毛利率将坚持现状。估量整年将实现净利约2.31亿元。当初公司产能约1800万平米，随着技改的5条破费线年尾投产，估量将削减产能约750万平，同时，明年公司奥天时进口的两条破费线也将陆续到位，估量调试后也将释放约至少300万平产能，估量明年年中公司将具备2850万平米产能，将进一步增长公司功劳削减。
　　
　　稍微下调2011-2013年盈利预料至1.45/1.82/2.13元。由于卑劣光伏行业不景气将不断以及新进入减反镀膜企业削减将挤压公司毛利率，咱们估量，公司未来功劳将小幅低于以前预期。咱们稍微下调公司11-13年EPS分说为1.45/1.82/2.13元，复合削减率21.2%(原为1.52/1.92/2.24元)。当初股市面景对于应动态PE为23/18/16倍。初次给以“增持”评级。

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